Voor het eerst in decennia hoef je geen aandelen meer te kopen

In dit artikel:

Beleggers krijgen volgens Wharton-hoogleraar Jeremy Siegel voor het eerst in twintig tot dertig jaar weer een aantrekkelijk alternatief voor aandelen. Amerikaanse inflatiebeschermde staatsobligaties met een looptijd van dertig jaar leveren momenteel ongeveer 3,35 procent rendement boven de inflatie op. Omdat de hoofdsom van deze TIPS meebeweegt met de inflatie, biedt dat volgens de voorwaarden een relatief voorspelbaar reëel rendement.

Daarmee wordt de risicopremie voor aandelen kleiner. Bij een koers-winstverhouding van 20 komt het winstrendement uit op circa 5 procent, slechts ongeveer 1,65 procentpunt boven de reële obligatierente. Aandelen moeten daarom met sterke winstgroei komen; een hoge waardering alleen is niet langer voldoende. Vooral bedrijven waarvan de waarde afhankelijk is van winsten ver in de toekomst worden kwetsbaarder bij hogere rentes.

De hogere rente raakt bedrijven niet gelijk. Grote technologiebedrijven hebben volgens Siegel winstmarges van 50 tot 70 procent en kunnen stijgende financieringskosten daardoor beter opvangen dan ondernemingen met marges van 7 tot 10 procent. Dat helpt verklaren waarom Big Tech sterk blijft, terwijl ongeveer driekwart van de aandelen in de S&P 500 in september daalde en de index zelf nauwelijks bewoog.

Siegel verwacht bovendien dat de Amerikaanse Federal Reserve dit jaar nog twee renteverhogingen nodig heeft, mogelijk een verhoging met 50 basispunten in december nadat de vergadering van eind oktober wordt overgeslagen. De Fed zelf voorzag in september minder verkrapping. Als de reële rente verder stijgt, komt de lat voor aandelen steeds hoger te liggen, al kunnen sterke winstgroei en de AI-investeringscyclus aandelen aantrekkelijk houden.