Vermogensbeheerder waarschuwt: AI-hype vertoont alle kenmerken van een bubbel

In dit artikel:

Vermogensbeheerder GQG Partners waarschuwt dat de miljardenstroom naar kunstmatige intelligentie juist kan wijzen op een bubbel, en niet op het begin van een nog grotere groeifase. Het bedrijf, dat ongeveer 160 miljard dollar beheert, ziet opvallende parallellen met eerdere speculatieve golven zoals de telecomhausse in de jaren negentig en de schalie-olieboom van ruim tien jaar geleden.

Volgens portefeuillebeheerder Brian Kersmanc lijken de recordorders voor AI-chips, geheugenchips en de bouw van datacenters op het eerste gezicht een sterk signaal van aanhoudende vraag. Maar juist die enorme kapitaalinjecties kunnen volgens hem typisch zijn voor een zeepbel: er is nu wel echte vraag, maar beleggers gaan er tegelijk van uit dat die eindeloos blijft groeien. De kern van de zorg is dat veel investeringen worden gedaan op basis van verwachtingen die nog niet overtuigend zijn bewezen.

GQG ziet bovendien meerdere aanwijzingen dat de markt al aan het kantelen is. Bedrijven zouden kritischer worden op hun AI-uitgaven en vaker kiezen voor goedkopere, kleinere taalmodellen die minder rekenkracht vragen. Ook zou de vooruitgang van de grootste modellen sinds ChatGPT-4 afvlakken, waardoor de enorme uitgaven aan de nieuwste chips en infrastructuur lastiger te verdedigen zijn. Daarbovenop vergroten goedkopere open-source modellen uit China de druk op de vraag naar de zwaarste AI-systemen.

Een extra risico zit volgens GQG in de boekhouding van grote techbedrijven: opbrengsten van chipverkopen worden snel zichtbaar, terwijl de kosten voor afnemers worden uitgesmeerd over meerdere jaren en nieuwe infrastructuur soms tijdelijk op de balans blijft staan als ‘in aanbouw’. Daarnaast kunnen geplande datacenters vertraging oplopen of sneuvelen door lokale weerstand tegen hoog energie- en waterverbruik. Daardoor blijft volgens GQG onduidelijk of de huidige AI-investeringen uiteindelijk voldoende rendement zullen opleveren.