Onrust over AI-investeringen verschuift naar de kredietmarkt

In dit artikel:

De onrust over de enorme AI-investeringen verspreidt zich van de aandelenmarkt naar de kredietmarkt. Beleggers verkopen obligaties waarmee datacenters en zogenoemde neocloudbedrijven zijn gefinancierd. Sommige leningen worden inmiddels verhandeld tegen prijzen die wijzen op aanzienlijke financiële stress.

Een opvallend voorbeeld is CoreWeave: de obligaties van het bedrijf zijn gedaald tot onder 75 cent per dollar, terwijl het effectieve rendement is opgelopen tot ongeveer 16 procent. Ook schuld voor datacenterprojecten van onder meer Meta, Microsoft, Nvidia en Oracle staat lager. Obligaties van Project Excalibur, een door Blackstone ontwikkeld datacenter dat aan Microsoft wordt verhuurd, noteren onder 87 cent per dollar.

De kern van de zorgen is of AI-bedrijven genoeg omzet zullen genereren om de kosten van datacenters, chips en schulden terug te verdienen. Gartner berekent dat de sector tot eind 2030 circa 8,5 biljoen dollar omzet nodig heeft voor investeringen, financieringskosten en rendement, tegenover een verwachte uitgavenstroom van slechts 3,6 biljoen dollar. Volgens het onderzoeksbureau kan 80 procent van de neocloudbedrijven daardoor tegen 2030 verdwijnen of opgaan in andere ondernemingen.

Vergunningen voor datacenters lopen bovendien vertraging op door bezwaren over water, geluid, luchtvervuiling en stroomverbruik. Dat vergroot de rentelasten van projecten die grotendeels met schulden zijn gefinancierd. De kredietmarkt betwijfelt daarmee niet per se de toekomstige AI-vraag, maar vooral of die vraag snel genoeg inkomsten oplevert om de schulden af te lossen. Ook onderlinge financiering binnen de AI-keten maakt het systeem kwetsbaar als één partij in problemen komt.