Onder de loep: staat het verdienmodel van Circle op instorten?

In dit artikel:

Circle, het Amerikaanse bedrijf achter stablecoin USDC, kreeg deze week een stevige beursklap nadat een groot consortium met onder meer Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard en BlackRock de nieuwe stablecoin Open USD aankondigde. Het aandeel daalde dinsdag met 17,5 procent, de zwaarste dag sinds de beursgang, omdat beleggers vrezen dat dit initiatief het winstmodel van Circle aantast. Circle verdient namelijk vooral aan de rente op de reserves die USDC dekken, vooral Amerikaanse staatsobligaties.

De pijn zit vooral in het andere model van Open USD: de rente-opbrengsten zouden niet bij de uitgever blijven, maar worden gedeeld met partners. Als dat de norm wordt, kan Circle minder verdienen en verliezen aan concurrentiekracht. Vooral de deelname van Coinbase maakte indruk, omdat dat al jaren een belangrijke distributiepartner van USDC is. Na de koersdaling naar ongeveer 62 dollar volgde later in de week een voorzichtig herstel tot 64,62 dollar, maar het aandeel staat nog altijd ruim onder de piek van mei.

Toch is Circle niet zonder troeven. USDC is met zo’n 73 miljard dollar aan marktkapitalisatie de nummer twee onder de stablecoins en wint juist marktaandeel, mede doordat gereguleerde handelsplatformen in Europa onder MiCA vaker kiezen voor USDC. Ook verwerkt het netwerk enorme volumes: volgens topman Jeremy Allaire ging in het eerste kwartaal bijna 30 biljoen dollar via USDC. Analisten van onder meer Morgan Stanley en Clear Street vinden de koersreactie daarom mogelijk overdreven.

De komende weken worden belangrijk. Beleggers letten op de verlenging van de samenwerking met Coinbase, de kwartaalcijfers rond 11 augustus en vooral op de echte lancering en adoptie van Open USD. Dan moet blijken of Circle’s recente koersval een tijdelijke schrikreactie is, of het begin van een structurele omslag in de stablecoinmarkt.