Michael Saylors Bitcoin-machine hapert op alle fronten
In dit artikel:
Michael Saylor bouwde MicroStrategy (in het artikel kortweg Strategy) rond één simpel uitgangspunt: kapitaal aantrekken om Bitcoin te kopen en die munten nooit te verkopen. Naarmate de balans en de financieringsvormen groeiden, veranderde die heldere propositie echter in een complex financieel bouwwerk dat drie groepen beleggers tegelijk moet bedienen: Bitcoin-accumulatoren, aandeelhouders die het aandeel als hefboom op Bitcoin zien, en houders van preferente aandelen (STRC) die rekenen op stabiele dividenduitkeringen.
Die spanning werd deze week pijnlijk zichtbaar toen MicroStrategy 32 Bitcoin verkocht voor circa 2,5 miljoen dollar — economisch verwaarloosbaar tegen zijn enorme voorraad, maar symbolisch ingrijpend omdat het de eerste verkoop sinds eind 2022 betrof. De verkoop zette vraagtekens bij de belofte dat munten onder alle omstandigheden worden aangehouden en vergrootte twijfels over de houdbaarheid van het gehele financieringsmodel nu Bitcoin en het aandeel beide fors lager staan (het aandeel ongeveer 70% onder de piek).
Een belangrijke pijler is STRC, een in juli 2025 gelanceerd preferent aandeel dat maandelijks dividend uitkeert (nu 11,50% op jaarbasis) en bedoeld is om contanten te genereren zonder directe terugvorderbaarheid door beleggers. STRC handelt inmiddels onder de nominale waarde van 100 dollar; zakt de koers onder 95 dollar, dan schrijft het kader normaliter een dividendverhoging voor. Strategy kondigde aan het tarief in juni ongewijzigd te laten. Analisten zien dit als een dilemma: een hogere coupon zou de kasdruk en het signaal van stress vergroten, maar niet verhogen geeft de koers verder vrij spel. Zoals Rajiv Sawhney het samenvat: “Saylor zit nu echt klem.”
Het fundamentele probleem is een onmogelijke spagaat: elke actie ten gunste van één groep kan de andere twee schaden. Bitcoin verkopen creëert liquide middelen en helpt preferente houders, maar ondermijnt het accumulatieverhaal; nieuwe aandelenuitgiftes financieren aankopen maar verwateren bestaande aandeelhouders; balansbescherming kalmeert schuldeisers maar beperkt agressief bijkopen dat aandeleninvesteerders willen. Richard Galvin stelde het kernprobleem bondig: “Ik zie niet hoe hij alle drie tegelijk kan beschermen.”
Sommige marktpartijen zien nog kansen. StoneX interpreteert de kleine verkoop als bewijs dat MicroStrategy verplichtingen kan nakomen zonder de positie substantieel te reduceren en verwacht dat het bedrijf netto-koper blijft, vooral gefinancierd via STRC en incidentele aandelenverkopen. Anderen, zoals Alexander Blume en Jeff Dorman, waarschuwen dat het “vliegwiel” dat eerdere groei aandreef nu in zijn achteruit staat en dat uiteindelijk iemand de verliezen zal moeten dragen — mogelijk door dividendstop of nieuwe, nog ongewisse financieringsroutes.
MicroStrategy-aandeelhouders stemmen binnenkort over een voorstel om STRC-dividenden tweemaandelijks uit te keren, bedoeld om de koers rond de nominale waarde te ondersteunen. De uitkomst hangt sterk af van marktherstel van Bitcoin en het vermogen van het bedrijf om nieuwe, geloofwaardige kapitaalbronnen aan te boren; zonder die herstelmechanismen blijft de financieringsmachine kwetsbaar, ook al is de onderneming nog niet fundamenteel in gevaar.