Kevin Warsh wil de Fed-balans van 7 biljoen dollar afbouwen

In dit artikel:

Kevin Warsh, die al jaren felle kritiek levert op het beleid van de Amerikaanse centrale bank, staat nu zelf voor de taak om het roer om te gooien. De kern van de discussie gaat niet alleen over de rente, maar vooral over de enorme balans van de Fed, die nog altijd rond de 7 biljoen dollar ligt. Warsh verzet zich al lange tijd tegen quantitative easing, waarbij de centrale bank staatsobligaties opkoopt om de economie en financiële markten te steunen. Volgens hem maakt zo’n grote balans het voor de overheid makkelijker om schulden op te stapelen, omdat de Fed indirect de financieringskosten laag houdt.

De analyse erkent dat dit begrotingsargument mogelijk wordt overdreven, maar stelt wel dat Warsh een belangrijk punt raakt: een te grote Fed-balans haalt risico’s uit de markt en schuift die door naar de centrale bank, waardoor problemen zoals overmatige schuld en hefboomwerking minder snel zichtbaar worden. Het terugbrengen van die balans is daarom in principe logisch.

De echte uitdaging zit volgens de tekst in de uitvoering. Als Warsh te snel afbouwt, kan dat de liquiditeit in het banksysteem onder druk zetten, banken voorzichtiger maken en markten raken die sterk leunen op financiering, zoals private equity, private credit en hedgefondsen. Ook moeten dan nieuwe kopers worden gevonden voor Amerikaanse staatsobligaties, liefst stabiele partijen zoals pensioenfondsen en verzekeraars, om te voorkomen dat het systeem kwetsbaarder wordt.