Duitsland beloofde een comeback, het werd een koude douche

In dit artikel:

Duitsland geldt niet langer vanzelfsprekend als een aantrekkelijk beleggingsverhaal. Het aangekondigde investeringspakket van 500 miljard euro stuwde Duitse aandelen vorig jaar sterk omhoog, maar de verwachte economische opleving blijft vooralsnog uit. De MDAX staat dit jaar 5,7 procent hoger, tegenover 6,4 procent voor de DAX.

Een belangrijke oorzaak is dat het overheidsgeld nog nauwelijks naar nieuwe infrastructuur gaat. Volgens het Ifo-instituut werd vorig jaar 95 procent van de extra schuld gebruikt om gaten in de reguliere begroting te dichten. Economen verwachten daardoor slechts 0,9 procent groei dit jaar en 1,1 procent in 2027.

De politieke onzekerheid is bovendien toegenomen. De radicaal-rechtse AfD behaalde zondag bij de deelstaatverkiezingen in Saksen-Anhalt 44 procent, het hoogste resultaat ooit bij deelstaatverkiezingen. Omdat binnen twee weken nog twee deelstaten naar de stembus gaan, kan de druk op bondskanselier Friedrich Merz verder oplopen. Een regeringsval geldt nog steeds als onwaarschijnlijk, maar een zwakke uitslag kan wel tot discussie over zijn leiderschap leiden.

Duitse bedrijven worden daarnaast geraakt door de sterk gestegen gasprijs, die rond 75 euro per megawattuur ligt. Vooral de energie-intensieve industrie en de auto-industrie staan onder druk. In Stuttgart dalen de verwachte inkomsten uit bedrijfsbelasting van ruim 1,6 miljard euro in 2023 naar 700 miljoen euro in 2026, waardoor de stad voor het eerst sinds 2009 een bezuinigingsbegroting heeft vastgesteld.

Er zijn ook lichtpunten: bedrijven die profiteren van kunstmatige intelligentie en investeringen in elektriciteitsnetwerken presteren relatief goed, terwijl Duitsland een lagere staatsschuld heeft dan veel andere grote economieën. Toch neemt de financiële ruimte af door oplopende rente en geplande nieuwe schulden van meer dan 200 miljard euro in 2027. Beleggers moeten daarom afwegen of het investeringspakket vanaf 2027 alsnog groei oplevert, terwijl energieproblemen, politieke onzekerheid en industriële zwakte nu al wegen. De DAX kan relatief veerkrachtig blijven doordat veel grote Duitse beursbedrijven vooral in het buitenland omzet behalen.