Dollar dreigt verder te dalen door verborgen risico van $4,6 biljoen

In dit artikel:

De Amerikaanse dollar kan verder onder druk komen doordat grote pensioenfondsen en verzekeraars buiten de Verenigde Staten hun beleggingen in Amerikaanse aandelen en obligaties nauwelijks tegen valutadalingen hebben beschermd. Volgens berekeningen van Bloomberg dekten beleggers in Japan, Canada, Taiwan, Australië, Denemarken en Finland gemiddeld 41 procent van hun buitenlandse valutarisico af. Dat is het laagste niveau sinds minstens 2015.

De beperkte afdekking was lange tijd logisch: de dollar gold als veilige haven en steeg vaak tijdens financiële onrust, waardoor verliezen op Amerikaanse beleggingen deels werden gecompenseerd. Daarnaast kost het geld om valutarisico af te dekken. De dollar is dit kwartaal echter ongeveer 2,3 procent gedaald, onder meer door onzekerheid over het Amerikaanse economische en monetaire beleid.

De onderzochte beleggers beheren samen circa 4,6 biljoen dollar aan buitenlandse bezittingen. Als zij hun afdekking met slechts vijf procentpunt verhogen, kan dat ongeveer 230 miljard dollar aan valutatransacties veroorzaken. Daarvoor hoeven ze hun Amerikaanse beleggingen niet te verkopen: ze kunnen extra dollarbescherming kopen, waardoor de vraag naar Amerikaanse activa blijft bestaan terwijl de munt wel verkoopdruk ondervindt.

Japan vormt een belangrijk risico, omdat het land ongeveer tien procent van de buitenlandse Amerikaanse staatsobligaties bezit. Japanse beleggers dekten dit jaar slechts 41 procent van hun nieuwe buitenlandse obligatieaankopen af, tegen 62 procent in 2024. Een verdere daling van de dollar of een renteverhoging in Japan kan de afdekking versnellen. Daardoor kan een zichzelf versterkend effect ontstaan: een zwakkere dollar leidt tot meer bescherming, waarvoor beleggers dollars verkopen.