De obligatiemarkt schreeuwt, maar ik luister naar de AI-cyclus

In dit artikel:

Ondanks sterk oplopende Amerikaanse obligatierentes blijft de auteur optimistisch over de AI-investeringscyclus. De 10-jaarsrente staat boven 5,2 procent en de 30-jaarsrente rond 5,6 procent, waardoor kapitaal voor bedrijven duurder wordt en obligaties aantrekkelijker concurreren met aandelen.

Twee recente ontwikkelingen onderstrepen volgens de auteur de omvang van de AI-race. Nvidia breidde zijn aandeleninkoopprogramma met 150 miljard dollar uit. Het bedrijf kan daardoor tot januari 2028 in totaal 235 miljard dollar aan eigen aandelen inkopen, het grootste programma ooit. Daarnaast werden cijfers van Anthropic bekend. De omzet van het AI-bedrijf zou in 2025 ongeveer twaalf keer zo hoog zijn uitgekomen op 4,6 miljard dollar, terwijl het operationele verlies meer dan 8 miljard dollar bedroeg. Anthropic heeft bovendien circa 518 miljard dollar aan toekomstige verplichtingen voor cloudcapaciteit, rekenkracht en infrastructuur. Beleggers zouden desondanks mikken op een beurswaardering van meer dan 2 biljoen dollar.

De vijf grootste cloudbedrijven, de zogenoemde hyperscalers, investeren dit jaar naar verwachting ongeveer 800 miljard dollar in AI. Goldman Sachs verwacht dat hun gezamenlijke uitgaven in 2027 kunnen oplopen tot 1,2 biljoen dollar. De auteur ziet daarom nog steeds steun voor de markt: OpenAI en Anthropic moeten nog naar de beurs, de VS en China hebben strategische redenen om de AI-race voort te zetten en beleggers blijven hopen op grote productiviteitswinsten door AI en robotica.

De belangrijkste risico’s zijn volgens de auteur de hoge financieringskosten, stijgende olieprijzen en oplopende credit spreads. Brentolie noteert weer boven 100 dollar door spanningen tussen de VS en Iran, terwijl gesprekken een plotselinge omslag kunnen veroorzaken. Credit spreads zijn historisch nog laag, maar lopen op. Als dat doorzet, kunnen zwakkere bedrijven in de problemen komen. Zolang de kredietmarkt niet daadwerkelijk breekt, verwacht de auteur na de huidige rente- en olieschokken een hervatting van de AI-bullmarkt.