China heeft alles wat Amerika 15 jaar geleden had, behalve één ding

In dit artikel:

De economische concurrentie tussen de Verenigde Staten en China wordt niet alleen bepaald door handel, maar ook door de kosten van kapitaal, arbeid en energie en door de kwaliteit van het overheidsbeleid. Volgens Louis-Vincent Gave, topman van Gavekal Research, heeft China momenteel vooral voordelen bij kapitaal en arbeid.

Amerikaanse bedrijven betalen volgens Gave ongeveer 350 tot 400 basispunten meer voor financiering dan Chinese ondernemingen. China beschikt daarnaast over relatief goedkope arbeidskrachten, wat de productie en het omvangrijke handelsoverschot ondersteunt. Op energiegebied liggen de landen dichter bij elkaar: China heeft goedkope elektriciteit, terwijl de VS profiteren van de schalieolie- en gasindustrie. Daardoor heeft China volgens Gave slechts een beperkte voorsprong.

De zwakste factor voor China is het overheidsbeleid. Regelgeving en plotselinge beleidswijzigingen maken het ondernemersklimaat minder voorspelbaar. Gave verwijst onder meer naar overheidsingrepen op de Chinese aandelenmarkt in 2015 en beperkingen voor vastgoedfinanciering. Ook in de VS zorgen handelsbeleid, geopolitieke spanningen en binnenlandse onrust voor onzekerheid, maar China scoort volgens hem nog slechter. Een structurele verbetering van de Chinees-Amerikaanse relatie of een sterke stimulans voor Chinese consumentenbestedingen verwacht hij niet snel.

Voor beleggers is kunstmatige intelligentie de belangrijkste onzekere factor. De eerdere voordelen van de Amerikaanse economie – goedkoop kapitaal, energie en arbeid – zijn grotendeels verdwenen, terwijl de S&P 500 rond historisch hoge waarderingen noteert. AI kan de productiviteit en bedrijfswinsten sterk verhogen, maar vraagt ook enorme investeringen in datacenters en chips. Daardoor kunnen de vraag naar energie en kapitaal, en dus de prijzen, oplopen. Valt de productiviteitswinst tegen, dan blijven vooral de hoge Amerikaanse arbeidskosten een probleem. Volgens Gave kan AI de machtsverhoudingen daarom in beide richtingen veranderen, terwijl het tegelijk nieuwe economische en politieke onzekerheid creëert.