Bullmarkten sterven niet van ouderdom, ze worden vermoord

In dit artikel:

De Amerikaanse beursrally is al uitzonderlijk lang en sterk: sinds de bodem van oktober 2022 is de S&P 500 meer dan verdubbeld, en vergeleken met de financiële crisis van 2009 is de index zelfs tien keer zo hoog. Toch waarschuwt Ian Harnett van Absolute Strategy Research dat bullmarkten zelden vanzelf “oud” afsterven; meestal worden ze op een bepaald moment gebroken door een duidelijke tegenvaller.

Volgens het artikel is de grootste kwetsbaarheid de hoge waardering van Amerikaanse aandelen. De markt noteert op basis van de afgelopen twaalf maanden rond 28,4 keer de winst, ruim boven het langjarige gemiddelde. Gerekend met tienjaarswinsten ligt de koers-winstverhouding zelfs rond 41, een niveau dat historisch vaak voorkomt in de buurt van pieken. Alleen is dat meestal nog geen genoeg reden voor een omslag: dure markten kunnen lang duur blijven zolang winsten blijven stijgen.

Op dit moment houden vooral twee factoren de rally overeind: sterke winstverwachtingen rond kunstmatige intelligentie en een relatief soepel renteklimaat. De Fed heeft de rente minder hard opgeschroefd dan normaal bij deze winstgroei, en als een volgende Fed-voorzitter ook te laat ingrijpt, kan dat de opmars zelfs nog verlengen. Historisch gingen grote bullmarkten vaak pas stuk na forse renteverhogingen van meerdere procentpunten.

De echte vraag is daarom of AI de belofte blijft waarmaken. Zolang beleggers blijven investeren in bedrijven als OpenAI, Anthropic en SpaceX en sectoren als finance, industrie, media, transport, onderwijs en zorg voldoende rendement halen uit AI-toepassingen, blijft het optimisme intact. Maar als die investeringen te weinig opleveren en AI van groeiverhaal in kostenpost verandert, kan dat het moment zijn waarop de bullmarkt eindelijk breekt.