Bitcoin-titaan Strategy wist schuldenrisico uit, maar er zit een addertje bij

In dit artikel:

Strategy, het bedrijf met de grootste zakelijke Bitcoinvoorraad, heeft zijn netto schuldenrisico volgens de eigen berekening teruggebracht tot ongeveer 60 miljoen dollar. Daar staan circa 6,69 miljard dollar aan cash en ongeveer 66 miljard dollar aan Bitcoin tegenover. De verhouding tussen netto schuld en de waarde van de cryptovoorraad bedraagt daarmee minder dan 0,1 procent.

Die conclusie vraagt wel om nuance. Van de cash staat 5,1 miljard dollar apart als reserve voor dividend op preferente aandelen en rente op de schuld. Dat geld mag volgens het interne beleid niet worden gebruikt om obligaties af te lossen. Daarvoor is een afzonderlijke pot van 1,59 miljard dollar bedoeld. Het bestuur kan deze regels zelf aanpassen, al moet de reserve minimaal twaalf maanden aan rente en dividend kunnen dekken. Daarnaast mag Strategy tot 5 miljard dollar aan Bitcoin verkopen om schulden af te lossen.

De financiële aanpak is de afgelopen maanden sterk veranderd. In de eerste helft van het jaar kocht Strategy nog 175.000 Bitcoin, waarmee de voorraad uitkwam op 846.842 munten. Sinds de week van 15 juni zijn er geen aankopen meer gedaan. De voorraad kromp zelfs met bijna 7.000 Bitcoin, waaronder 1.690 munten die op 10 augustus met een verlies van ruim 102 miljoen dollar werden verkocht.

Tegelijk haalde het bedrijf miljarden op door nieuwe MSTR-aandelen uit te geven. Alleen vorige week leverde de verkoop van 18,26 miljoen aandelen ongeveer 2 miljard dollar op. Strategy financiert zijn Bitcoinstrategie vooral met aandelenemissies, converteerbare obligaties en preferente aandelen, en niet met inkomsten uit zijn vroegere softwareactiviteiten. Dat model werkt zolang Bitcoin sneller stijgt dan de rente- en dividendlasten; bij een koersdaling blijven die verplichtingen echter doorlopen.

Vooral het preferente aandeel STRC is belangrijk. Daarmee haalde Strategy dit jaar 7,53 miljard dollar op. In mei gebruikte het bedrijf 1,5 miljard dollar uit de dollarreserve om schuld af te lossen, waardoor er nog 871 miljoen dollar overbleef voor dividendbetalingen. Dat was genoeg voor ongeveer zes maanden in plaats van twee jaar. De koers van STRC daalde daarop fors, mede door een lagere Bitcoinprijs.

Sindsdien probeert Strategy vooral het vertrouwen van beleggers te herstellen. Het bouwde de cashbuffer op en kocht vorige week voor 136,4 miljoen dollar eigen STRC-aandelen terug. De koers herstelde tot 97,23 dollar, terwijl Bitcoin sterk opliep. Door die rally staat de totale Bitcoinvoorraad, gekocht tegen gemiddeld ongeveer 75.500 dollar per munt, inmiddels ruim 2 miljard dollar in de plus. De strategie is daarmee minder gericht op nieuwe aankopen en meer op het beheersen van financierings- en liquiditeitsrisico’s.