Amerikaanse economie leunt gevaarlijk zwaar op AI-rally

In dit artikel:

De ogenschijnlijke kracht van de Amerikaanse economie steunt volgens Chris Watling van Longview Economics steeds meer op één smalle motor: de AI-rally. Winstgroei, margeverbeteringen, investeringen en beursstijgingen concentreren zich vooral bij een kleine groep bedrijven rondom AI — chipfabrikanten, hyperscalers, datacenters en infrastructuurspelers — terwijl veel andere bedrijven slechts bescheiden of vlakke resultaten laten zien.

Bank of America wijst erop dat een handvol AI-gerelateerde aandelen inmiddels ongeveer 40% van de marktwaarde van de S&P 500 uitmaakt. Daardoor geven brede marktindices een te rooskleurig beeld; beleggers rekenen alsof hoge winstmarges wijdverbreid, herhaalbaar en duurzaam zijn, terwijl die winstgevendheid in feite sterk gefragmenteerd is. Bedrijvenwinsten als aandeel van het bbp staan op een recordniveau (13,8%) en de nettomarges van de brede aandelenmarkt zitten dicht bij vorige pieken, maar die cijfers worden grotendeels door de kopgroep gedragen.

Die concentratie werkt ook door naar de arbeidsmarkt. De grootste AI-winnaars zijn relatief weinig arbeidsintensief; hun omzet- en margegroei vertaalt zich niet automatisch in veel extra banen. In april lag de banengroei op jaarbasis rond 0,43%, ver onder de 1–1,5% die bij een gezonde expansie gebruikelijk is. Daardoor blijft inkomensgroei beperkt en wordt consumptie steeds meer gedragen door hogere inkomens die profiteren van stijgende aandelenkoersen en vermogenswinsten.

Zolang beleggers vertrouwen houden in hoge rendementen van AI-investeringen kan deze dynamiek zichzelf voeden. Als die verwachting echter gaat wankelen, kunnen dalende koersen via een kleiner vermogenseffect en slinkende bestedingen leiden tot een bredere verzwakking van de economie.